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　　2019年第23期「求是」杂志刊发中国人民银行行长易纲文章「钱币政策」，以下为全文：

　　“金融活，经济活；金融稳，经济稳”，“保持经济平稳康健成长，必然要把金融搞好”，习大大总书记要求充实认识金融在经济成长和社会糊口中的重要职位和感化，扎扎实实把金融事情做好。党的十九届四中全会提出，僵持和完善社会主义根基经济制度，敦促经济高质量成长，要“增强成本市场基本制度建树，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，有效防御化解金融风险”。

　　钱币是金融体系的血液，我国钱币政策是国度制度和国度管理体系的重要构成部门。钱币政策与每一家企业、每一个家庭息息相关，关乎大家手中的“票子”，关乎宽大人民群众的切身好处。“千招万招，管不住钱币都是无用之招。”站在新时代的汗青方位，无论是僵持和完善中国特色社会主义制度、推进国度管理体系和管理本领现代化，还是把我国制度优势更好转化为国度管理效能、在敦促经济高质量成长中紧紧掌握我国成长的重要计谋机会期，都要求大家，实施稳健钱币政策。

　　一、从汗青演进看钱币政策的本源和方针

　　“成长金融业需要进修警惕外国有益履历，但必需驻足国情，从我国实际出发，精确掌握我国金融成长特点和纪律，不能照抄照搬”，习大大总书记深刻指出要深化对国际海内金融形势的认识，正确掌握金融本质。

　　从全球范畴看，20世纪“大萧条”以来钱币政策大抵经验了三个阶段的演进。

　　第一个阶段是20世纪80年月以前，钱币政策方针较量多，主要是刺激经济增长，最终呈现了严重的“滞胀”。以凯恩斯为代表的经济学家认为，经济增长（赋闲下降）与物价上涨之间有不变的相关性，也就是说只要容忍较高的通货膨胀，就可以换来较高的经济增长。因此，其时的钱币政策方针较多，且更多偏重于经济增长。可是，发家经济体依靠钱币刺激实现高增长的做法并不乐成。20世纪70年月，美国等发家国度呈现了众所周知的“滞胀”问题，也就是经济停滞和高通胀同时产生，其时美国物价年均涨幅高出10%，企业倒闭、银行破产和赋闲率都创出第二次世界大战后的新高。

　　第二个阶段是20世纪80年月至2008年国际金融危机，反通胀成为钱币政策的主要方针，经济增长较快，但忽视了金融不变。这一时期，保持物价不变成为钱币政策的主要或独一方针。总的来看，钱币政策在反通胀方面取得显著结果，加之经济全球化和科技进步改进了经济供应面，全球性的高通胀获得有效缓解，主要发家经济体迎来了低通胀、高增长的“大和缓”时代。可是，中央银行在盯住价值不变的同时，忽视了金融不变。在2008年国际金融危机发作前，固然一些发家国度物价指数相当不变，但大宗商品和资产价值大幅飙升，系统性风险累积。因盯住低通胀而形成的宽松钱币条件，也在必然水平上助推了资产泡沫和金融风险。这些都成为激发国际金融危机的重要因素。

　　第三个阶段是2008年国际金融危机以来，全球出力完善金融禁锢框架并强化宏观隆重打点，钱币政策再次转向刺激经济增长，但超宽松钱币政策结果面对新的挑战。国际金融危机发作以来，主要发家经济体实施了空前的钱币刺激，从降息等通例钱币政策，到零利率、量化宽松、前瞻性指引以致负利率等非通例钱币政策。这些政策有力对冲危机攻击，防备了经济和价值呈现螺旋式下行，不外从中恒久看也大概会延缓经济内涵的调解历程，加剧布局性问题。近些年，主要发家经济体利率下行速度明明快于经济增速和通胀的下行，降息和量化宽松政策的结果呈边际递减的态势。由于主要发家经济体债务高企、增长动力不敷、通缩压力挥之不去，非通例钱币政策正趋于“常态化”。

　　为什么发家国度这些非通例钱币政策的结果不及预期呢？一是经济增长趋势等根基面是由重要经济布局性变量抉择的。好比，人口老龄化将导致潜在经济增长和出产率增长减缓，储备增加、消费和价值程度低落；技能进步也会导致价值程度下降，经济全球化的水平对劳动力本钱下降也有重要影响。但这些因素都不是钱币政策和低利率所能改变的。若因宽松钱币政策而低落改良和调解的动力，反而会耽搁问题的办理。二是在缺乏增长点的环境下，央行给银行体系提供活动性，但贸易银行资金贷不出去，容易流向资产市场。放松钱币条件总体上有利于资产持有者，超宽松的钱币政策大概加剧财产分化，固化布局扭曲，使危机调解的进程更长。三是零利率和负利率政策会使利差收窄，挤压银行体系，弱化银行钱币供应的动力。